موقعیت دشوار سیاست‌گذاران اقتصادی در ژاپن با افزایش شدید نرخ بهره

10

پس از سال‌ها حرکت با سرعت بسیار کم، بازده بازار بدهی دولتی ۷.۸ تریلیون دلاری ژاپن با سرعت سرسام‌آوری در حال افزایش است.

به ویژه، حرکت در اوراق قرضه با سررسید طولانی‌تر این کشور شدید بوده و از هر چیزی که در سایر بازارهای اصلی مشاهده شده، پیشی گرفته است .

این افزایش، بازده اوراق قرضه 30 ساله را به نزدیکی بالاترین رکورد رسانده و سطح نرخ معیار 10 ساله را دو برابر کرده است، که آن هم پس از نزدیک به صفر بودن تنها چهار سال پیش، به سرعت افزایش یافته است.

موقعیت متزلزل بانک مرکزی ژاپن

به نظر می‌رسد این صعود شدید به هیچ وجه تمام شدنی نیست و پیامدهای گسترده‌ای از سیاست‌های پولی و مالی گرفته تا سرمایه‌گذاری‌ها خواهد داشت. بانک مرکزی ژاپن در مرکز این تغییر منحصر به فرد قرار دارد و با توجه به اینکه اقتصاد، رکود تورمی را پشت سر گذاشته، خرید اوراق قرضه خود را کاهش داده است.

خریداران بزرگ محلی، مانند شرکت‌های بیمه عمر این کشور، شکاف ایجاد شده توسط بانک مرکزی را پر نکرده‌اند. در حالی که بازده اوراق قرضه به سطوحی رسیده است که باید آنها را جذب کند، بسیاری از آنها به دلیل نوسانات و خطرات ناشی از حمله تعرفه‌ای دونالد ترامپ، رئیس جمهور ایالات متحده، در حاشیه نشسته‌اند.

شوکی اوموری ، استراتژیست ارشد در شرکت اوراق بهادار میزوهو، گفت: «شیب‌دار شدن منحنی بازده ژاپن چیزی بیش از یک شیب ساده روی نمودار است. این بازتابی از تغییر جزر و مد در آب‌های پولی و مالی کشور است.»

این نوسانات، بانک مرکزی ژاپن را در موقعیت متزلزلی قرار داده و بین درخواست‌ها برای پایین نگه داشتن هزینه‌های استقراض برای محافظت از اقتصاد و نیاز به افزایش نرخ بهره برای کنترل افزایش قیمت‌های مصرف‌کننده تعادل برقرار کرده است. انتظار می‌رود بانک مرکزی ژاپن که در ابتدا خرید اوراق قرضه را برای پایین نگه داشتن نرخ بهره آغاز کرده بود، برنامه‌های به‌روز شده‌ای را برای کاهش خریدهای خود اعلام کند. این تصمیم در ۱۷ ژوئن و پس از تعیین سیاست‌های بعدی مقامات اتخاذ خواهد شد.

در همین حال، دولت با چشم‌انداز هزینه‌های بالاتر خدمات مربوط به بدهی عظیم خود – که سنگین‌ترین بدهی در میان کشورهای توسعه‌یافته بزرگ است – و این خطر که جنگ تجاری مانع از رشد اقتصادی شود، روبرو است.

این برای نخست وزیر شیگرو ایشیبا یک دردسر است، زیرا او در حال بررسی نیاز به هزینه‌های کوتاه‌مدت پیش از انتخابات مجلس علیا که احتمالاً در ماه ژوئیه برگزار می‌شود و ضرورت بلندمدت افزایش هزینه‌های دفاعی است.

نائومی فینک ، استراتژیست ارشد جهانی در شرکت مدیریت دارایی نیکو، گفت: «پیامی که انتهای بلندتر منحنی بازده به بازار می‌فرستد این است که بانک مرکزی ژاپن نباید انتظارات تورمی خانوارها را که افزایش یافته و ممکن است هنوز هم افزایش یابد، نادیده بگیرد.»

او گفت همچنین «این پیام احتیاط در مورد سیاست مالی را می‌فرستد – اینکه حفظ رشد مثبت به گونه‌ای که بدهی‌های موجود را کاهش دهد، ممکن است مورد استقبال قرار گیرد، اما سخاوت مالی فراتر از این ممکن است مورد استقبال قرار نگیرد.»

کاتسوتوشی اینادومه ، استراتژیست ارشد شرکت مدیریت دارایی‌های سومیتومو میتسویی، گفت: «من فکر می‌کردم که هدف برای بازدهی اوراق قرضه ۳۰ ساله ۳ درصد و برای اوراق قرضه ۴۰ ساله ۳.۵ درصد باشد، اما اکنون به نظر می‌رسد که این‌ها فقط نقاطی هستند که باید از آن‌ها عبور کرد.»

کاهش تدریجی نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن، تقاضا برای اوراق قرضه ژاپن را به شدت کاهش می‌دهد

نرخ بازدهی اوراق قرضه ۳۰ ساله روز جمعه ۲.۹۶ درصد بود که کمی کمتر از بالاترین رکورد خود یعنی ۳.۰۳ درصد بود. نرخ بازدهی اوراق قرضه ۴۰ ساله این هفته به رکورد ۳.۴۷ درصد رسید و روز جمعه به ۳.۴۴۵ درصد رسید.

شیب تند منحنی بازدهی ژاپن بخشی از یک روند جهانی است، چرا که سرمایه‌گذاران، به ویژه سرمایه‌گذاران در بازار خزانه‌داری ایالات متحده، با « نظم نوین جهانی » و فهرست بلندی از سیاست‌های نامعلوم دولت ترامپ دست و پنجه نرم می‌کنند.

با این حال، ژاپن وضعیت ویژه‌ای دارد و برخی از دارندگان اوراق قرضه با ضرر مواجه هستند .

اختلاف بین بازده اوراق قرضه ۱۰ و ۳۰ ساله ژاپن از آغاز سال مالی در ماه آوریل حدود ۵۰ واحد پایه افزایش یافته است که به طور قابل توجهی بیشتر از همتایان خود از جمله ایالات متحده، آلمان و بریتانیا است. بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله معیار این کشور حتی ممکن است از بازده اوراق قرضه چین که با نگرانی‌هایی در مورد به اصطلاح ژاپنی شدن مواجه شده است، پیشی بگیرد .

برخی از سرمایه‌گذاران، مانند Vanguard و RBC BlueBay Asset Management، در حال خرید اوراق قرضه 30 ساله دولت ژاپن هستند.

در حالی که بازارهای پولی پیش‌بینی‌های خود را در مورد افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن برای امسال کاهش داده‌اند، آلیس کوتنی ، رئیس نرخ‌های بین‌المللی در ونگارد، معتقد است که کاهش تنش‌های تجاری، به لزوم اتخاذ سیاست‌های انقباضی‌تر دامن می‌زند.

تاکاشی فوجیوارا ، مدیر ارشد صندوق در شرکت مدیریت دارایی رزونا در توکیو ، گفت: «افزایش نوسانات، احساسات معامله‌گران را بدتر کرد و باعث شد نقدینگی از بین برود. بازده اوراق قرضه بلندمدت به اوج خود رسیده و احتمالاً تثبیت خواهد شد.»

او گفت: «ما فکر می‌کنیم منحنی مسطح خواهد شد. اوراق قرضه با سررسید دو تا ده ساله با قیمت پایین فروخته خواهند شد و سطح تسویه حساب جدید ۲.۵ تا ۳ درصد برای اوراق قرضه بلندمدت تعیین شده است.»